一、当前供需平衡情况：供给偏紧造成目前供小于求现状　　

　　自2020年6月份开始，全球石油市场连续四个月出现供小于求状况，供应缺口依次为6月份170万桶/日、7月份319万桶/日、8月份248万桶/日、9月份356万桶/日。其中9月份，全球石油日均产量9170万桶，石油日均消费量9526万桶，356万桶的供应缺口相比前几个月进一步扩大。　　

　　究其原因，OPEC+维持减产力度才是“大功臣”。对比疫情前产需结构，2020年1月，全球石油日均产量10142万桶，石油消费量日均9661万桶。目前，全球石油日均消费量已恢复至疫情前的98%。而供给方面，4月份OPEC+达成史上最大规模减产协议。按照协议，9月份减产规模为768万桶/日，约占疫情前石油供应量的8%。由此看来OPEC+维持减产力度，造成供应减少量大于受疫情影响的消费量，才是促成当前产需缺口的关键原因。

图1 全球原油供需缺口

　　二、需求预测：各大机构下调明年需求预期　　

　　根据OPEC最新月度原油市场报告，欧佩克第三次下调了2021年全球原油需求预期，由上个月的9686万桶/日下调至9684万桶/日。10月份公布的2020年原油需求量为9029万桶/日，2021年原油需求量为9684万桶/日，需求日均增量为654万桶。9月份公布的需求日均增量为662万桶，8月及7月公布值为700万桶，可见原油需求增量预期值持续下降。　　

　　OPEC预计2021年全球石油需求反弹速度慢于此前的预期，主要考虑二次疫情爆发将拖累原油需求恢复。若按照此预测，2021年需求量预期仍未恢复至疫情前全球原油需求量水平，仅为疫情前的98%。需求量恢复慢于预期将增加OPEC+平衡市场的难度，或打乱OPEC+明年降低减产力度的计划。

图2 全球原油需求量

　　三、供给预测：OPEC是否推迟增产是关键　　

　　自今年5月份开始执行史上最大规模减产协议以来，19个产油国减产履约情况均比较好。9月期间，产油国减产目标是768万桶/日，实际减产量为日均778万桶，减产履约率达到了101%，显示出OPEC+仍然保持着良好的减产执行率。

图3 OPEC减产履约率

　　同时，欧佩克声明称，各国在2020年9月补偿减产了24.9万桶/日。要求减产不达标的成员国将补偿减产期限延长至12月底，并承诺完全弥补超额生产的部分。说明OPEC+一刻都没有放松维持减产的这根弦，这对供给端而言是一大利好。　　

　　就未来供给而言，值得关注的是利比亚原油产量正在不断恢复，且OPEC+将于明年1月份缩减减产规模。据最新报道，利比亚产量可能增加到100万桶/日，带来90万桶的日均增量。但更值得担忧的是OPEC+原计划于2021年1月份将减产规模缩减至578万桶/日，这会带来200万桶/日的供应增量。　　

　　四、明年供需平衡情况预测：即使产油国按计划增产，仍存在供应缺口　　

　　如果按照最坏情况测算，利比亚增产将带来90万桶的日均增量，OPEC+缩减减产规模带来200万桶/日的增量。在需求维持不变的情况下，供应缺口将由目前的356万桶/日缩减至66万桶/日，虽然在这种情况下供应缺口大幅缩窄，但仍然能维持供小于求状态。

图4 全球原油供需缺口（含预测值）

　　当然，尽管本月进行的OPEC会议并未对明年的减产执行量进行明确说明，但OPEC+表现出了维持减产抬高价格的决心，大概率会推迟明年1月份的增产计划。只有在价格上涨至更高位，OPEC成员国陷于囚徒困境，在抢占市场份额还是增加利润之间纠结时，供给偏紧状况才会松动。